21世纪经济报道 见习记者黎雨辰 北京报道

(资料图片仅供参考)

今年以来，市场虽然有AI、中特估等热点板块，但市场整体赚钱效应并不明显。受此影响，新基金发行遇冷，5月份的新基金发行份额创下2019年9月以来的单月新低。

当下如何投资基金？事实上，近年来市场波动时不少基金公司多次出手宣布自购旗下基金产品，而对于投资者来说，基金管理人和基金公司内部员工这一“内部人”视角的基金持有情况，或可成为评估一个基金经理的重要切面。

据21世纪经济报道记者统计，全市场21只（按照基金公司一季度末持有金额超过5000万元、基金公司员工2022年底持有金额超过500万元两个标准筛选）被基金公司和基金公司员工同时重仓的主动权益基金，近3年平均历史回报达到51.49%。而相比之下，全市场主动权益基金近3年的平均历史回报为40.98%。

尽管有统计数据表明，在基金发行的低谷期买入基金，未来盈利的概率更高，但无论对于基民还是基金经理，去做逆人性的投资都不容易。

“你可能要买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。对于基金经理来说，这是必须克服的难题。”天弘基金经理谷琦彬告诉21世纪经济报道记者。站在基金发行较为低迷的当下，谷琦彬详细阐述了自己的投资框架，以及当下对投资者的建议。

事实上，谷琦彬所管理的天弘优质成长企业、天弘周期策略2只基金，就在上述21只基金之中。据记者了解，天弘基金对谷琦彬管理的天弘优质成长企业、天弘周期策略两只基金的投资始于2020年2月，合计自购金额约1亿元，截至今年一季度末，浮盈超过8700万元。

建立个股投资“认知差”

“内部人”的认可和优秀的业绩，一部分来源于谷琦彬对“认知差”的不懈追求。在谷琦彬看来，投资中的“认知差”是时时刻刻存在的。“如果没有建立‘认知差’，就不应该持有这只股票。”他表示。

谷琦彬对自己的要求是，自己选中的股票，要相对于市场上其他投资者有“认知差”、有认知优势，简而言之，就是看到其他人没看到、或者没有被市场正确定价的企业价值。这也是谷琦彬将选股能力作为自己的核心优势的重要原因。

在今年“中特估”主线的配置中，谷琦彬也依靠“认知差”有所收获。

“今年我们持仓的一些中字头公司或者央企的股价有的创了历史新高，但这些企业之前市场关注度不高，持仓的机构也很少，股价创新高后一些业内的投资者也会跑过来交流观点。但其实，有的公司我们已经提前重仓一年多了，原本收益就不错，我们也从来没预料到会有‘中特估’这个概念出现。这就是认知差，有些人是从‘中特估’的角度看公司，我们是早早地发现公司存在被市场低估的价值。”谷琦彬告诉21世纪经济报道记者。

Wind数据显示，谷琦彬目前共管理6只基金，其中天弘优质成长企业精选A近三年历史回报超过75%，在同类排名中排在前4%。

“当我们对一家公司了解足够深，再对比市场上其他投资者的观点，自然就能发现自己是有优势的，我们对公司价值的理解经得起各种检验。”谷琦彬表示，“不过需要指出的是，我们认为具备认知优势又有投资价值的优质企业并不多。我们周期制造团队覆盖市场上2500多只股票，经过我们团队层层筛选下来的核心股票池只有两三百只，这些股票是动态更新的，我投资的主要收益就是来自于这些股票。”

希望投资者不被“投机”所惑

“这种 ‘认知差’投资模式决定了，我们常常是在市场对个股有分歧的左侧阶段前瞻买入，同时在股价进入‘市梦率’的泡沫阶段前都会卖出，因为这时很难说我们对个股还具备显著的‘认知差’。左侧前瞻买入的好处是，我们的买入价格一般会比较低，但同时意味着我们需要耐心等待企业价值被市场逐步认可，这个过程有时候挺考验人的。”谷琦彬说道。

一个典型的例子是，在2019年以及2020年上半年的牛市行情中，大制造周期板块尽管也有所表现，但相比于医药、消费等热门板块而言，并不够突出，可以说一直处在“坐冷板凳”的状态。当时，市场上有券商甚至也有基金公司开始裁撤周期研究员。

“那段时间，我的压力还是挺大的。但公司保持了很强的定力，我们制造周期组也持续专注于该领域的研究。后来，在2020年二三季度，我们敏锐洞察到了周期领域的基本面变化，并在三季度旗帜鲜明地喊出‘顺周期的行情才刚刚开始’，后续都被行情所验证，最终也反映在了净值曲线上。”谷琦彬表示。

而就当下的市场来说，谷琦彬认为，衡量股市、债市吸引力的股债收益差指标（10年期国债收益率-沪深300股息率）又到了-2个标准差的位置——从过往10余年的情况看，这意味着股市处在底部区间，配置价值很高。

“左侧买入常常是在企业基本面发生切切实实改变、尚未被市场充分定价之后布局的，这并非守株待兔式傻等，而是隐含着价值回归的确定性。同时，为了考虑基金净值表现的平稳性，我除了在行业布局上偏向均衡，还会平衡‘胜率突出’的个股和与‘赔率突出’的个股，让自己的投资组合处在自己感觉比较舒服的状态。”谷琦彬表示。

“因为在个股布局上已经是左侧风格，所以在组合构建上，我有时会提醒自己不要过分挑战自己的人性。与市场‘和而不同’、知道自己和市场的差异在哪里，是比较好的状态，这能让自己更坚定、更长远地往前走。”谷琦彬说道。

站在市场人气不足当下，谷琦彬也重申了对于所持有企业价值的信心，想要把这份底气传递出去，“希望投资者们不要被短期市场的‘投机’所迷惑，能够在自己的承受范围内，克服一些投资的逆人性。”

关键词：